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阿里巴巴 ​

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A daily trading report from Wood’s Ark Investment Management showed that two of the firm’s exchange-traded funds (ETFs) snapped up American Depositary Receipts (ADRs) of Alibaba on Monday (Sep 22). The stakes are worth about US$16.3 million in total, according to the funds’ holdings reports.

9月24日，在2025杭州云栖大会上，阿里云和英伟达在Physical AI（物理AI）领域达成合作，阿里云人工智能平台 PAI 将集成英伟达Physical AI软件栈，将为企业用户提供数据预处理、仿真数据生成、模型训练评估、机器人强化学习、仿真测试等全链路平台服务，进一步缩短具身智能、辅助驾驶等应用的开发周期。

阿里云人工智能平台PAI将集成NVIDIA Isaac Sim、NVIDIA Isaac Lab、NVIDIA Cosmos和Physical AI 数据集在内的全套 Physical AI 软件栈，结合阿里云大数据AI平台能力，形成覆盖数据预处理、仿真数据生成、模型训练评估、机器人强化学习、仿真测试在内的全链路平台支撑。

目前AI的进步最快的领域是内容创作、数学和Coding领域。

新一代的自动驾驶，大部分采用端到端的训练方法，直接从原始的车载摄像头数据中学习，实现了更高水平的自动驾驶能力。

我们做了一个战略选择：通义千问选择开放路线，打造AI时代的Android。我们认为在LLM时代，开源模型创造的价值和能渗透的场景，会远远大于闭源模型。

在这个崭新的时代，阿里云的定位是全栈人工智能服务商，提供世界领先的智能能力和遍布全球的AI云计算网络，向全球各地提供开发者生态友好的AI服务。

首先，我们有全球领先的大模型——通义千问。通义千问开源了300多款模型，覆盖了全模态、全尺寸，是最受全球开发者欢迎的开源模型。截至目前，通义千问全球下载量超6亿次，衍生模型超17万个，是全球第一的开源模型矩阵，可以说是渗透计算设备最广泛的大模型。

同时，阿里云提供一站式模型服务平台百炼，支持模型定制化以及Agent快速开发，同时提供AgentBay这样的Agent运行环境、灵码/Qoder等一系列开发者套件，让开发者可以方便地使用模型能力和创建使用Agent。

我们正在积极推进三年3800亿(约500亿美元)的AI基础设施建设计划，并将会持续追加更大的投入。从现在我们看到的AI行业远期发展以及客户需求角度来看，为了迎接ASI时代的到来，对比2022年这个GenAI的元年，2032年阿里云全球数据中心的能耗规模将提升10倍。

Earnings ​

2025Q3(FY2026Q2) ​

本季度，我們推進即時零售戰略，大幅擴大業務規模，提升用戶體驗，並優化運營效率。自 9 月以來，得益於履約物流效率的提升、高客戶留存率及客單價的上升，即時零售業務單位經濟效益已實現顯著改善。作為戰略的一部分，我們致力推動即時零售與阿里巴巴生態其他部分的協同，我們加快把天貓上的品牌接入即時零售頻道，以豐富商品供給，滿足消費者對即時配送的需求。截至 2025年 10 月 31 日，約 3,500 個天貓品牌將其線下門店接入即時零售業務。

本季度，客戶管理收入同比增長 10%至人民幣 789.27 億元（110.87 億美元），主要由 Take rate提升所驅動，這得益於「全站推廣」的滲透率提升以及去年 9 月新增的基礎軟件服務費。本季度，我們即時零售業務的用戶心智不斷增強，規模持續增長，推動淘寶 app 的月活躍消費者同比快速提升，同時帶動客戶管理收入的增長。

我們成功舉辦了雙 11 狂歡季，通過實施用戶友好的促銷機制，並加大對提供高品質商品和優質客戶服務的商家的支持，淘寶 app 實現了消費者同比雙位數增長。

88VIP 會員是我們購買力最高的消費群體，其數量持續同比雙位數增長，超過 5,600 萬。面向我們最重要的客戶，我們將通過提升價值定位，繼續專注於提高 88VIP 會員的留存。

截至 2025 年 9 月 30 日止三個月，我們的即時零售業務收入為人民幣 22,906 百萬元（3,217百萬美元），相較 2024 年同期的人民幣 14,321 百萬元增長 60%，主要是得益於 2025 年 4 月底推出的「淘寶閃購」所帶來的訂單量增長。

阿里巴巴中國電商集團截至 2025 年 9 月 30 日止三個月的經調整 EBITA 為人民幣 10,497 百萬元（1,474 百萬美元），相較 2024 年同期的人民幣 44,327 百萬元下降 76%，主要是由於對即時零售、用戶體驗以及科技的投入所致，部分被阿里巴巴中國電商集團的雙位數收入增長所抵銷。

瑞银分析师Kenneth Fong：管理层能否介绍一下目前即时零售业务方面的关键进展，以及其与核心电商业务的协同效应？基于这一协同效应，核心电商业务在四季度的客户管理收入（CMR）表现及息税折旧摊销前利润（EBITDA）情况会呈现怎样的走势？

蒋凡：近几个月，我们在保持市场份额的前提下，专注于优化单位经济效益（UE），并在这方面取得了非常显著的进展。一方面订单结构持续优化，另一方面规模效应也带动物流成本显著下降。10月以来，闪购的UE，即每单亏损，已较七八月份降低一半。在此基础上，淘宝闪购的订单份额保持稳定，平台交易额（GMV）份额稳中有升，对相关实物电商品类也形成了明显拉动。具体来看，首先是订单结构的优化：过去两个月，平台上高单价订单占比有所提升。根据最新数据，非茶饮订单占比已超过75%，闪购最新每笔购买单价较8月环比上涨超过两位数，而笔单价的提升也进一步带动了淘宝闪购整体GMV份额的增长。其次，随着订单份额扩大，淘宝闪购的物流规模效应逐步凸显——配送时效优于去年同期，单均物流成本显著降低，目前每单物流成本已明显低于淘宝闪购大规模投入之前。在这两点的共同作用下，我们已顺利完成短期内每单亏损较七八月份减半的既定目标，同时在业务收敛过程中，用户留存与使用频次也好于预期。

除餐饮外卖外，我们也见证了闪购在零售品类的快速发展，其对相关品类及业务的拉动作用显著，尤其在食品、健康、超市等实物电商品类表现突出。例如，盒马、猫超的闪购订单较8月环比上涨30%。近几个月，我们正积极推动品牌商家入驻淘宝闪购，后续也将加速相关业务品类与闪购的协同整合。综合来看，我们坚定认为闪购业态与阿里生态具备巨大协同潜力。目前，我们已完成第一阶段的快速规模扩张，第二阶段的UE优化符合预期，这不仅为外卖业务的长期可持续发展奠定了基础，也进一步坚定了我们在即时零售领域长期投入的决心。下一阶段，我们将持续精耕细作用户体验，聚焦高价值用户经营与零售品类发展。闪购是淘天平台升级的核心战略之一，我们的目标是三年内为平台带来万亿成交规模，进而带动相关品类整体市场份额的提升。

徐宏：我来回答你的第二个问题，关于CMR与EBITDA的波动情况。刚才蒋凡已经提到，从闪购业务来看，其对用户活跃度、相关品类成交的拉动作用都十分明显，因此也会对CMR产生正向影响。下一步，我们的核心工作就是更好地实现远近场业务协同，将这一正向效应充分释放。

再来看中国电商集团的EBITDA表现：首先聚焦闪购业务，由于前期持续投入，9月季度的EBITDA将是一个阶段性高点。随着整体运营效率提升、UE显著改善以及业务规模趋于稳定，我们预计下个季度的投入会显著收缩。当然，我们也会根据市场竞争态势，动态调整投入策略。电商业务的CMR主要受支付手续费、全站推广技术带来的基数效应影响。由于去年9月我们才开始收取支付手续费，因此下个季度CMR增速预计会有所放缓。我们一直强调，核心目标是中长期市场份额的提升，在此过程中，我们会坚定投资消费者、助力商家增长，并持续推动电商平台业务模式升级。而在这一进程中，CMR与EBITDA可能会出现短期波动，这是正常的发展阶段。

摩根大通分析师Alex Yao：就像蒋凡总刚才提到的，我们第一阶段的投资已经结束，现在进入第二阶段，也就是效率优化阶段。我的问题是：随着效率优化实现成本节省，我们会如何考虑将这些节省的成本在价值链各利益相关方之间进行分配？比如消费者端的补贴，若维持原有强度，财务改善节奏可能相对渐进；还有商户端的补贴比例调整——成本节省会如何在这三方（消费者、商户、平台）之间体现和分配？另外还有一个相关问题：如果我们不减少消费者补贴，仍通过当前的路径，比如用户结构优化、订单结构提升、高价值用户占比提高等推进，我们的UE还有多大的继续提升空间？

蒋凡：我来回答这个问题。其实关于这一点，我在之前的讲述中已经提到了一部分。我们这段时间UE的提升，一方面源于笔单价上涨——由于收入与笔单价直接挂钩，笔单价上涨自然带动了每单收入的增长；另一方面，随着订单规模扩大，物流效率也实现了显著优化。未来，我们认为UE仍有不小的提升空间，主要来自几个方向：首先是消费者端，过去几个月我们重点拓展了大量新客，随着这些用户对平台的黏性不断提升，我们会逐步推动笔单价上涨，同时优化补贴方式。其次是流量商业化潜力，过去几个月淘宝站内流量持续增长，其中闪购频道已成为日均访问量过亿的核心频道，这一高流量场景还存在很大的商业化挖掘空间，将为UE改善提供重要支撑。当然，当前市场仍处于竞争状态，我们会根据市场竞争格局，动态评估机会并调整策略。

野村证券分析师Jialong Shi：我想请教一下，上一季度电话会中，管理层曾提及阿里巴巴正致力于在中国大消费市场抢占更大份额。我们也留意到，过去几个月阿里在即时零售领域加大了投资力度，该领域的市场份额也随之有所提升。想请问管理层，除即时零售外，大消费领域还有哪些子行业是阿里认为颇具潜力、未来或许会进一步加大投入的？

蒋凡：我来试着回答这个问题。阿里在过去多年的布局中，已经覆盖了众多消费细分品类。除了今年重点加大投入的即时零售领域，我们在盒马、线下商超O2O模式、飞猪，以及高德本地生活等板块均有布局。当前阶段，我们更核心的工作是整合现有业务，打通各业务间的协同壁垒，通过强化业务协同效应，推动在整个大消费领域的市场份额持续提升。（完）

2025Q2(FY2026Q1) ​

2025Q1(FY2025Q4) ​